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埃斯纳善于“咸鱼翻身”的名声在业界再次得到强化，但迪斯尼董事会对Comcast收购建议的拒绝真的是迪斯尼并购事件的终点吗？
媒体还在连篇累牍地探讨Comcast成功并购迪斯尼的概率几何之时，迪斯尼董事会已于2月17日以收购价过低为由，拒绝了有线电视公司Comcast提出的660亿美元的收购建议。这几天迪斯尼总裁埃斯纳（Michael Eisner）先生的职业生涯看起来有惊无险甚至可以说有焉知非福的味道。几天前他的拥趸还在为内忧外患、腹背受敌的他捏一把汗，但转眼间，“人民内部矛盾”让位于“阶级矛盾”，在惊险一跳后埃斯纳的职业生涯一时呈柳暗花明之势：迪斯尼董事会以同仇敌忾一致对外的口吻发表声明，一致否决收购建议。并且声明对公司在埃斯纳及其管理层领导下的业务、财政和创新能力充满信心，希望公司现有架构和发展策略可使股东获益最大化。董事会不会接受任何没有完全反映出迪斯尼内在价值和收益前景的收购计划。
这样，埃斯纳善于“咸鱼翻身”的名声在业界再次得到强化，但这真的是此事的终点吗？
甲骨文和仁科之间的恶意并购拉锯战尚未见分晓，2月11日，美国最大的有线电视传输和宽带通信公司Comcast向美国最大的娱乐和传媒公司沃尔特·迪斯尼公司发出主动收购要约，出价542亿美元收购后者，并承担该公司119亿美元的债务。在此之前，Comcast首席执行官布莱恩·罗伯茨曾就并购的事项与迪斯尼进行了直接接触，但遭到迪斯尼公司董事长兼首席执行官埃斯纳的拒绝，因此Comcast随后直接发出公开收购的要约。罗伯茨对这次收购显得志在必得：“一旦收购成功，就将诞生一家全球领先的娱乐和传媒公司，拥有无与伦比的发行平台和非凡的内容资产组合。”
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消息传出之后，股市哗然，纽约证交所的迪斯尼股价大幅上扬了3.52美元，达到27.6美元。而纳斯达克上市的Comcast股价则下跌了8%，至31.56美元。与此同时，全球各大媒体纷纷跟进.net英文国际网页地址注册、.cn英文国内网页地址租用作出评论。《经济学家》评价Comcast发起的这场恶意并购为“精明而厚颜无耻的”。yes4精明是指发起并购的时机有趁人之危之嫌，近两年迪斯尼的日子不好过，其现任总裁正被管理不力的指责声所包围。
而作者使用“厚颜无耻”这个词可能更大程度上是指这场收购带给人们在情感上的颠覆感，《经济学家》认为Comcast如果收购了迪斯尼将带给人们类似于一家新软饮料生产商收购可口可乐一样的惊愕：迪斯尼—美国国家文化的一角，好莱坞的象征和盛殿，动画片的开山鼻祖，为人们奉献了“白雪公主和七个小矮人”、“狮子王”以及最近的“玩具总动员”等经典之作，拥有电影制作室、ABC电视台和ESPN体育频道，其主题公园是全世界孩子们梦中的向往之地，难道真的要被这个1963年才创立的“密西西比后生”鲸吞？
Comcast已经证明过他有能力以小欺大，2002年11月份，它以720亿美元完成了对AT&T公司有线业务的收购，使其成为了美国头号有线运营商，AT&T公司的有线资产在被收购时的规模是当时Comcast公司的两倍。这次面对另一个行业中的百年老店，它将再次上演以幼欺老的商业故事吗？
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但是抛弃掉情感因素，让我们与时俱进的看待双方现实力量的对比。据最近的年报显示，Comcast年销售额为183亿美元，而迪斯尼为284亿，比前者高出50%以上。但根据华尔街的评估，迪斯尼的公司总资产约为485亿美元，比Comcast 770亿美元的估值要低了很多。这也使得Comcast本次以小吞大的收购行动成为可能。
更关键的是，长期来看双方一个处于上升期而一个处于平台期甚至衰落期。经历了漫长的熊市之后，得益于互联网宽带市场的迅速发展，Comcast去年的股价飞升。与此相比，迪斯尼的股价虽然也有爬升，但增长幅度却相形见拙。与1997年底相比，Comcast的股价上涨了一倍多，而迪斯尼却下降了27个百分点。在内容为王的时代，华尔街曾经认为，迪斯.net英文国际网页地址注册、.cn英文国内网页地址租用主宰未来的媒体市场，其股票也受到大力追捧。但时过境迁，10年来迪斯尼收益表现一直乏善可陈，股价仍然停留在6年前的水平。
野心勃勃的Comcast总裁布赖恩·罗伯茨14年来一直致力于一件事：把Comcast打造成同时控制通信和广电两个领域的传媒巨无霸。yes42001年，布赖恩以47亿美元收购了AT&T的宽带设备，成为美国最大的有线电视宽带提供商，这为Comcast公司在未来的互联网服务中提供了垄断的可能性。而迪斯尼在美国一直扮演着重要的内容提供商的角色。如果Comcast能够得到迪斯尼的内容支持，则前者的宽带接入业务将有着良好的市场发展前景。其次，在Comcast发展其数字电视用户时，迪斯尼的动画电影无疑将有着很大的市场吸引力。
Comcast眼中的猎物的确正趋于老迈。这家1923年成立的公司在上世纪50年代曾是集电视、电影、主题公园于一身的童话生产帝国。上世纪80年代后，毁誉参半的埃斯纳曾带领渐老的迪斯尼实现中兴—市值一度达到900亿美元。但巨大的工业体系和急速的技术进化使创新乏力的迪斯尼落在了时代的后面，自上世纪90年代中期，由于对动画片的投资削减和主题公园受到竞争挑战等原因，迪斯尼公司的状况急转直下。1999年，《财富》杂志刊登了一期封面文章，将迪斯尼形容为“全世界最困窘的娱乐巨头”。Comcast提出收购要约的时候，也正是埃斯纳领导迪斯尼公司将近20年来所面临的最艰难的时刻：两位代表迪斯尼家族利益的前董事正在公司内部发起一场意在将他赶出公司的运动。
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在本刊2003年12月31日封面文章《产业融合：网络之变，核聚变！》中，曾经写道：“IT与电信，传媒与娱乐，它们早已经模糊了彼此间的产业界限。产业融合背景下的这场核聚变已经不可避免，各色企业可能受到冲击，沃达丰、迪斯尼、路透社……”
在今日被列入收购对象的迪斯尼公司，当时正以娱乐巨头的身份宣布进军本来已经非常拥挤的无线通信领.net英文国际网页地址注册、.cn英文国内网页地址租用域，该公司主要的出发点是看到了无线通信业务与娱乐内容整合所产生的巨大商机。yes4迪斯尼公司的试探性行动已经说明，在各行业的融合作用之下，过去界限清晰的产业区分时期所形成的传统价值链的合理性正在逐步消失。
在迪斯尼董事会拒绝收购的表决出来之前，有分析指出股市上两只股票一升一降说明收购价格偏低，并认为Comcast有可能再次提高自己的出价，新的竞标者也很有可能在不久浮出水面。有可能加入竞购迪斯尼行列的包括InterActive、Liberty、维亚康姆和默多克的新闻集团。跨通信和内容生产领域的并购在垄断监管方面的阻碍可能不成问题，因为监管者们还是倾向于把传媒、有线、电话服务以及无线业务视为彼此独立的行业。Comcast是全美最大的有线电视运营商，迪斯尼的强项是节目制作，双方业务的直接重叠很少。而且近来媒体业与有线电视业务的结合几乎成为一种时尚，美国当局前不久还批准了新闻集团与DirecTV卫星电视的合并请求。
当然，企业购并是一个复杂而漫长的过程，尤其是Comcast对迪斯尼的恶意收购属于跨行业的“垂直兼并”，更会受到多方面因素的制约，其中许多是不可预料的。现在对于这桩并购的进一步发展下结论还为时过早。但从长远看，这次并购无论成败，都如《商业周刊》日前刊文指出的，恶意收购并不是坏事，人们往往能够从恶意收购中获知一些市场或是业界未来发展趋势的线索。像Comcast—迪斯尼携手这样的并购肯定不会是最后一次。如果这次的兼并能够顺利进行，无疑将刺激其他媒体公司如MGM，甚至强迫那些通信公司加速部署视频业务。也许这次的迪斯尼—Comcast合并能够改变他们一贯的看法。
因此《商业周刊》认为，企业兼并的案例一般具有如下形式：一家是具有长远发展眼光并表现得比较积极的公司，另一家则属于相对被动的公司而且往往在兼并的时期恰恰处于发展停滞的窘境。不管怎样，这次恶意收购无疑表明了产业界的发展趋势：在数字化的今天，媒体和通信的融合正在进行。
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